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[lang_en]When Is The Right Time To Invest? [lang_pt]Qual é a Hora Certa de Investir? [lang_es]¿Cuál es la Época Cierta de Invertir?



[lang_en]The Dow Jones Industrial average reached a new high this month, and broke for the first time the 12,000 mark.  This is a big relief for many people that were invested in stocks and lost a significant amount of money during the bear market that started in the year 2000.  The Dow is not a very broad index, and it only captures the performance of 30 large blue chip companies.  In contrast, the Nasdaq, which contains many small company technology stocks, is still far below its high reached about six years ago. However, the Dow is a widely used index and it sets the mood on Wall Street.  Given the new enthusiasm in the investment community, the questions many individual investors are asking is whether this is right time to invest, and whether the market will continue to go up.

Is this the right time to invest?  Perhaps a more appropriate question an individual investor should be asking is "Do I ever know when the right time to invest is?"  Market timing is extremely difficult to do.  Even the professionals who dedicate their careers to this question don't get it right most of the time.  So, unless you have a crystal ball, you should not be concerned about timing your investment, which makes the question above completely irrelevant.  A long-term investor should invest on a regular basis during good and bad times.   In the long-term, you will average out the ups and downs of the market.

There is a tendency among investors to invest in the market at the wrong time.  This happens because people invest based on their emotions.  A rational investor would buy stocks when prices are low and sell when prices are high.  Yet, most people do just the opposite, they invest when they feel confident in the market, which happens to be when the prices are high.  If you have the discipline to invest during good and bad times, you will succeed in the long-term regardless of the vagaries of the market.

Consider a study done by Dalbar, a Boston based financial research firm.  The study shows that during the 18-year period between 1984 and 2002, while the average equity mutual fund returned an average annual return of 10.2%, the average mutual fund investor who invested in the same funds during the same period only obtained a 2.6% average return.  This is an astonishing difference of 7.6% return per year!  The reason why investors performed so much worse than the average returns of the mutual funds is because they bought the funds when times were good, and prices were high, and sold the funds when times were bad, and prices were low.

The history of the stock market is filled with market volatility reflecting economic and political uncertainties.  The smart investor will ignore short-term volatility and will focus instead on investing in businesses that will be worth more in the future than they are today.  The famous investor Benjamin Graham illustrated the behavior of the market with the following quote: "In the short run the market is a voting machine.  In the long run the market is a weighing machine".

Another remarkable investor, Peter Lynch, once said: "Nobody can predict interest rates, the future direction on the economy or the stock market.  Dismiss all such forecasts and concentrate on what is actually happening to the companies in which you've invested".  So to answer the first question of whether now is a good time to invest, I would summarize with another quote, this time from the value investor Shelby Cullom Davis:  "The right time to invest is when you have the money".

Now let's address the second question.  Will the market continue to go up?  I believe it will, especially if you take a long-term perspective. But you should set your expectations according to the realities of the current environment.  In the last 25 years, the S&P 500, which is an index of the 500 largest companies in the US, has returned on average 13% per year, including reinvested dividends.  This relatively high rate of return is due to the strong bull market in the 80s and 90s, before the market decline in 2000.  If you look at the market in the last 35 years, the average annual return including reinvested dividends was 10.4%, which is more in line with the long-term historical averages.

So what kind of returns should investors in the equity markets expect in the next few years?  I believe an average 10% annual return is a reasonable expectation if you don’t make the mistake of trying to time the market and if you do a good job in investing in the right companies.  The latter part should be left to professional mutual fund managers, as most individual investors do not have the time or the talent to select individual stocks.

A 10% return may not seem too exciting, but if you are able to achieve this annual rate of return, you will double your money in 7.2 years.  Achieving even this modest rate of return can be challenging in the current environment.  In order for the market to expand, either the price/earnings ratio has to increase or corporate earnings need to grow.   Both are currently under pressure, and are unlikely to show much improvement in the foreseeable future.

The price/earnings ratio, also known as the P/E ratio, is the price of the stock per share divided by the annual corporate earnings per share.  The S&P 500 currently has a P/E ratio of 16.8.  This means that investors are willing to pay $16.8 dollars for every dollar of annual profit generated by the companies that make up the S&P 500 index.  The inverse of the P/E ratio is the earnings yield, which is currently at about 6%. The earnings yield is an important measurement because it helps you compare the yield on stocks versus the yield on safer government bonds which is currently around 5%.  In other words, what yield would entice me enough to invest in a riskier investment such as stocks versus a lower risk investment such as in government bonds?  Given the current inflationary pressures and budget and trade deficits, it is unlikely that interest rates will be much lower in the next few years, so government bond yields are unlikely to decrease.  This means that the earnings yield is also unlikely to decrease, as a means to justify the higher risks of investments in stocks.  Therefore, the P/E ratio, which moves in opposite direction to the earnings yield is unlikely to expand much higher than the current level.

If the P/E ratio is unlikely to expand, the only way the stock market can go up is through increased corporate earnings.  Corporate earnings growth has been spectacular in the past several years.  According to Newsweek, corporate margins are now the highest since the 1950s.  However, going forward, corporate earnings will be under pressure due to cost increases in many areas, including raw material costs, employee health benefits costs, Sarbanes Oxley compliance costs, etc.  In order for corporate earnings to keep on growing, companies need to increase their productivity in order to offset these additional costs.

So, in conclusion, given the current economic pressures, it is unlikely that the stock market will have a spectacular performance in the next few years.  But if you invest in select companies that are able to manage their business well and continue to expand earnings, an average annual return of 10% is a reasonable expectation.

[lang_pt]O índice Dow Jones alcançou um novo recorde este mês, e quebrou pela primeira vez a marca de 12.000 pontos.  Este é um grande alívio para muitas pessoas que investiram em ações e perderam uma quantidade enorme de dinheiro durante o declínio que começou no ano 2000.  O Dow Jones não é um índice muito largo, e reflete somente o desempenho de 30 companhias grandes, as chamadas blue chips.  Em contraste, o Nasdaq, que contem muitas ações de empresas pequenas de tecnologia, ainda está bem abaixo de seu recorde alcançado aproximadamente a seis anos atrás.  Entretanto, o Dow é um índice muito usado e tende a refletir os sentimentos em Wall Street.  Dado o novo entusiasmo dos investidores, a pergunta que muitas pessoas estão fazendo é se esta é a hora certa de investir, e se o mercado continuará a subir.

É este o momento certo de investir?  Talvez uma pergunta que mais apropriada para o investidor seja “Como é que eu sei quando é a hora certa de investir?”  É extramemente difícil marcar a momento certo de investir no mercado de ações.  Mesmo os profissionais que se dedicam a isso não conseguem acertar na maioria das vezes.  Assim sendo, a menos que você tenha uma bola de cristal, você não deve se preocupar em cronometrar o seu investimento.  Um investidor de longo prazo deve investir de forma regular, durante épocas boas e más.  Ao longo prazo, você atingirá uma média satisfatória, independente das altas e baixas do mercado.

Há uma tendência entre os investidores de investir no mercado na hora errada.  Isto acontece porque as pessoas investem baseadas em suas emoções.  Um investidor racional compraria ações quando os preços estão baixos e as venderiam quando os preços estão elevados.  Porém, a maioria das pessoas fazem exatamente o contrário, elas investem quando se sentem confiantes no mercado, que é exatamente quando os preços estão elevados.  Se você tiver a disciplina de investir durante épocas boas e más, você terá sucesso ao longo prazo, não obstante os caprichos do mercado.

Considere um estudo feito por Dalbar, uma empresa de pesquisa financeira baseada em Boston.  O estudo mostra que durante um período de 18 anos, entre 1984 e 2002, quando os fundos de investimentos em ações registrou um retorno médio anual de 10,2%, o investidor típico que investiu nos mesmos fundos de investimentos em ações durante o mesmo período obteve somente 2,6% de retorno médio.  Esta é uma diferença impressionante de 7,6% por ano!  A razão pela qual os investidores tiveram um desempenho muito pior do que o desempenho dos fundos de investimentos é que os investidores compraram os fundos de investimento quando o mercado estava indo bem, e os preços estavam elevados, e venderam os fundos de investimento quando o mercado estava indo mal, e os preços estavam baixos.

A história do mercado de ações mostra bastante volatilidade que reflete incertezas econômicas e políticas.  O investor inteligente ignora a volatilidade a curto prazo e concentra-se em investir nas empresas que valerão mais no futuro do que elas valem hoje.  O famoso investidor Benjamin Graham ilustrou o comportamento do mercado com a seguinte frase: “Ao curto prazo o mercado é uma máquina de votos.  A longo prazo o mercado é uma máquina de pesos”.  Um outro investidor notável, Peter Lynch, uma vez disse: “Ninguém pode prever as taxas de juros e a direção da economia ou do mercado de ações.  Ignore todas estas previsões e concentre-se no que está acontecendo com as companhias nas quais você investiu”.   Então, como resposta à primeira pergunta se esta é um boa hora para investir, eu concluiria com outra frase, desta vez do investidor Shelby Cullom Davis: “O momento certo de investir é quando você tem dinheiro”.

Agora vamos responder à segunda pergunta.  O mercado continuará a subir?  Eu acredito que sim, especialmente se você tiver uma perspectiva de longo prazo.  Mas você deve ajustar suas expectativas de acordo com as realidades atuais.  Nos últimos 25 anos, o S&P 500, que é um índice das 500 maiores companhias nos E.U.A., retornou na média 13% por ano, incluindo dividendos reinvestidos.  Esta taxa de retorno relativamente alta é devido ao forte mercado nos anos 80 e nos anos 90, antes do declínio do mercado em 2000.  Se você olhar o mercado nos últimos 35 anos, o retorno médio anual incluindo dividendos reinvestidos foi de 10,4%, que está mais ou menos em linha com as  médias históricas a longo prazo.  Assim sendo, que retorno os investidores no mercado de ações devem esperar nos próximos anos?  Eu acredito que um retorno médio anual de 10% é uma expectativa razoável se você não fizer o erro de tentar cronometrar o mercado e se você escolher bem as empresas nas quais você investirá.  A escolha das empresas nas quais você investirá deve ser feita por gerentes profissionais de fundos de investimento em ações, porque a maioria dos investidores não têm tempo para pesquisar ou o talento para selecionar as ações certas.

Um retorno de 10% pode não ser muito entusiasmante, mas se você conseguir esta taxa de retorno anual, você dobrará o seu dinheiro em 7,2 anos.  Mesmo esta taxa de retorno modesta pode ser desafiante nas condições de mercado atuais.  Para o mercado expandir a relação do preço/lucro tem que aumentar ou os lucros corporativos precisam crescer.  Ambos estão atualmente sob pressão, e improvavelmente mostrarão melhorias no futuro próximo.

A relação de preço/lucro, conhecida como a relação de P/E (price/earnings em inglês), é o preço por unidade de ação dividido pelo lucro corporativo anual por unidade de ação.  O S&P 500 tem atualmente uma relação de P/E de 16,8.  Isto significa que os investidores estão dispostos a pagar US$16,8 dólares por cada dólar de lucro anual gerado pelas companhias que compõem o índice S&P 500.  O inverso da relação de P/E é a taxa de lucro, que é atualmente aproximadamente 6%.  A taxa de lucro é uma medida importante porque lhe ajuda a comparar o rendimento das ações contra o rendimento em bonds do governo, que são mais seguras, e que atualmente estão gerando em torno de 5%.  Ou seja, que rendimento seria suficiente para me interessar em um investimento com mais riscos, tal como o investimento em ações, ao invés de um investimento com menos risco tal como bonds do governo?

Dadas as pressões inflacionárias atuais e os deficits do orçamento do governo americano, é improvável que as taxas de juros venham a abaixar muito nos próximos anos, de forma que os rendimentos de bonds do governo não devem diminuir.  Isso coloca pressão na taxa de lucro das ações para manter-se pelo menos no nível atual, para justificar o risco maior das ações.  Conseqüentemente, a relação de P/E, que se move no sentido oposto a taxa de lucro das ações, provavelmente não irá aumentar muito mais do que o nível atual. 

Se a relação de P/E não expandir, a única maneira do mercado de ações subir é se os lucros corporativos aumentarem.  O crescimento dos lucros corporativos foram espectaculares nos últimos anos.  De acordo com a revista Newsweek, as margens corporativas atuais são as mais elevadas desde o ano 1950.  Entretanto, daqui para frente os lucros corporativos estarão sob pressão devido aos aumentos do custo em muitas áreas, incluindo o custo de matéria prima, custos dos benefícios dos empregados, custos de conformidade com Sarbanes Oxley, etc.  Para que os lucros corporativos continuem crescendo, as companhias precisam aumentar sua produtividade a fim de contra balancear estes custos adicionais.

Em conclusão, dadas as pressões econômicas atuais, é improvável que o mercado de ações tenha um desempenho espectacular nos próximos anos.  Mas se você investir em companhias bem selecionadas, que são bem gerenciadas, que sabem controlar os custos, e que continuam a expandir seus lucros, um retorno médio anual de 10% é uma expectativa razoável.

[lang_es]El índice Dow Jones alcanzó un nuevo colmo este mes, y rompió por la primera vez la marca de 12.000.  Esto es un alivio grande para mucha gente que fue invertida en las acciones y perdió una cantidad significativa de dinero durante el declino del mercado que comenzó en el año 2000.  El Dow Jones no es un índice muy amplio, y captura solamente el desempeño de 30 compañías grandes.  En cambio, el Nasdaq, que contiene muchas acciones de compañías pequeñas de tecnología, sigue siendo lejano debajo de su colmo alcanzado hace aproximadamente seis años.  Sin embargo, el Dow Jones es un índice ampliamente utilizado y refleje el sentimiento en Wall Street.  Dado el nuevo entusiasmo de los inversionistas, las preguntas que muchas personas están haciendo son si ésta es la hora cierta de invertir, y si el mercado continuará yendo para arriba.

¿Está esto la época cierta de invertir?  Quizás una pregunta más apropiada que un inversionista individual debe hacer es “¿Como saber cuándo es la época cierta de invertir?”  La sincronización del mercado es extremadamente difícil de hacer.  Incluso los profesionales que dedican sus carreras a esta pregunta no la consiguen acertar en la mayor parte del tiempo.  Así pues, a menos que tengas una bola cristalina, no debes ser referido sobre acertar el tiempo de tu inversión.  Un inversionista a largo plazo debe invertir de manera regular durante buenas y malas épocas.  Al largo plazo, harás un promedio satisfactorio, sin embargo los subes y tragas del mercado.

Hay una tendencia entre los inversionistas de invertir en el mercado en la época incorrecta.  Esto sucede porque la gente invierte basado en sus emociones.  Un inversionista racional compraría las acciones cuando los precios son bajos y vendería cuando los precios son altos.  Todavía, la mayoría de la gente hace exactamente el contrario: invierte cuando se siente confidente en el mercado, que sucede ser cuando los precios son altos.  Si tienes la disciplina de invertir durante buenas y malas épocas, tendrás éxito en el largo plazo sin importar los caprichos del mercado.

Considere un estudio hecho por Dalbar, una firma de la investigación financiera basada en Boston.  El estudio demuestra que durante un período de 18 años entre 1984 y 2002, mientras que los fondos de inversión de acciones generaran un retorno medio anual de 10,2%, el inversionista medio del fondo mutuo que invirtió en los mismos fondos durante el mismo período obtuvo solamente 2,6% de retorno medio.  ¡Ésta es una diferencia asombrosa de 7,6% por año!  La razón por que los inversionistas tuvieran un retorno medio muy peor que los fondos de inversión é porque ellos compraran los fondos cuando los tiempos eran buenos, y los precios eran altos, y vendieron los fondos cuando los tiempos eran malos, y los precios eran bajos.

La historia de la bolsa está llena de volatilidad del mercado que refleja incertidumbres económicas y políticas.  El inversionista inteligente no hará caso de la volatilidad a corto plazo y se concentrará en la inversión en los negocios que valdrán más en el futuro de que valen hoy.  El inversionista famoso Benjamin Graham ilustró el comportamiento del mercado con la cotización siguiente: “En el corto plazo el mercado es una máquina de votación. A largo plazo el mercado es una máquina de pesos”.  Otro inversionista notable, Peter Lynch, una vez ha dicho: “Nadie puede predecir tajas de interés, la dirección futura de la economía o la bolsa.  Despedir todos tales pronósticos y concentrarte en qué está sucediendo a las compañías en quienes has invertido”.   Para contestar a la primera cuestión de si ahora es una buena época de invertir, resumiría con otra cotización, de esta vez del inversionista Shelby Cullom Davis: “La época cierta de invertir es cuando tienes el dinero”.

Ahora tratemos la segunda pregunta.  ¿El mercado continuará yendo para arriba?  Creo que si, especialmente si tomas una perspectiva a largo plazo.  Pero debes fijar tus expectativas según las realidades del ambiente actual.  En los 25 años pasados, el S&P 500, que es un índice de las 500 compañías más grandes de los EE.UU., ha retornado en el promedio el 13% por año, incluyendo dividendos reinvertidos.  Este índice de retorno relativamente alto es debido al mercado fuerte en los años 80 y los años 90, antes de la declinación del mercado en el año 2000.  Si miras el mercado en los 35 años pasados, el retorno medio anual incluyendo dividendos reinvertidos fue 10,4%, que es más conforme a los promedios históricos a largo plazo.

¿Qué retornos los inversionistas en los mercados de acciones deben esperar en los próximos años?  Creo que un retorno medio anual del 10% es una expectativa razonable si no incurres en la equivocación de intentar invertir en el mercado en la época cierta y si haces un buen trabajo en la inversión en las compañías adecuadas.  La última parte se debe dejar a los encargados profesionales de los fondos de inversión, pues la mayoría de los inversionistas individuales no tienen el tiempo o el talento para seleccionar las acciones individuales.

Un retorno de 10% no puede parecerse demasiado emocionante, pero si puedes alcanzar este índice de retorno anual, doblarás tu dinero en 7,2 años.  La realización de este índice de retorno, a pesar que sea modesto, puede ser desafiador en el ambiente actual.  Para el mercado ampliarse, el cociente del precio/lucro tiene que aumentar o los lucros corporativos necesitan crecer.  Ambos están actualmente bajo presión, y son poco probables de demostrar mucha mejora en el futuro próximo.  El cociente del precio/lucro, también conocido como el cociente de P/E (price/earnings en inglés), es el precio de la acción por unidad dividido por los lucros corporativos anuales por unidad.  El S&P 500 tiene actualmente un cociente de P/E de 16,8.  Esto significa que los inversionistas están dispuestos a pagar $16.8 dólares por cada dólar del lucro anual generado por las compañías que componen el índice de S&P 500.  Lo contrario del cociente de P/E es la taja de lucros, que es actualmente aproximadamente 6%.  La taja de lucros es una medida importante porque te ayuda a comparar la producción de la acción contra la producción de los bonds del gobierno, que son más seguros, y que están actualmente en alrededor de 5%.  Es decir, ¿qué producción me tentaría bastante para invertir en una inversión de más riesgos tal como las acciones contra una inversión más baja de riesgo tal como los bonds del gobierno?

Dado las presiones inflacionistas actuales y los déficits de los presupuestos del gobierno americano, no es probable que las tajas de interés sean mucho más bajas en los próximos años, así que las producciones de los bonds del gobierno son poco probables de disminuir.  Esto significa que las tajas de lucro también son poco probable de disminuir.  Por lo tanto, el cociente de P/E, que se mueve en la dirección opuesta a las tajas de lucro es poco probable de ampliarse mucho más que el nivel actual.

Si el cociente de P/E es poco probable de ampliarse, la única manera que la bolsa puede subir es con lucros corporativos crecientes.  El crecimiento de lucros corporativos ha sido espectacular en los últimos años.  Según Newsweek, las márgenes corporativas son las más altas ahora desde los años 50.  Sin embargo, en el futuro los lucros corporativos estarán bajo presión debido a los aumentos del coste en muchas áreas, incluyendo los costes de la materia prima, los costes de los subsidios de los empleados, los costes de conformidad de Sarbanes Oxley, etc.  Para que los lucros corporativos mantengan el crecimiento, las compañías necesitan aumentar su productividad para compensar estos costes adicionales.

Así pues, en la conclusión, dada las presiones económicas actuales, es inverosímil que la bolsa tendrá un desempeño espectacular en los años próximos.  Pero si inviertes en las compañías selectas que pueden manejar su negocio y continúan ampliando los lucros, un retorno medio anual de 10% es una expectativa razonable.





There Are 2 Responses So Far. »

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